光大期货【锡】：宏观利空暂时告一段落 但基本面供需压力重上台面

1． 供应：①SMM调研6月下旬大部分国内冶炼厂停减产，光大观利供需导致国内产量环比减少37%至10355吨。期货1-6月，锡宏累计生产8.33万吨，空暂同比减少2.5%。时告7月冶炼厂停产时间长于6月，段落但基产量环比或将继续走低。本面目前大部分冶炼厂已重启生产，压力8月产量或将回到15000吨左右。重上②40%锡精矿加工费在22000-24000元/金属吨，台面60%锡精矿加工费在18000-20000元/金属吨。光大观利供需冶炼厂未复产做准备，期货重新补回原料库存，锡宏采购积极性颇高，空暂冶炼加工费快速回落。时告③6月，国内进口精锡2757吨，出口744吨，国内净进口2013吨。1-6月，国内累计进口14277吨，出口4553吨，净进口9725吨。7月进口量预期将下滑至1000-1500吨左右，出口维持在700吨附近。7月下旬，免税下进口窗口重启打开，8月进口量或将有望持平7月。若8月进口窗口开启时间持续，9月进口量将继续增长。

2． 需求：①全球半导体行业陷入衰退，消费电子芯片库存高企，传统焊料消费难见转势。硅片价格未跟随硅料产能投产转入下降通道，反而因多晶硅产能瓶颈受各大组件厂抢购而上涨。中小型组件厂利润大幅压缩，部分陷入亏损后开始停减产，7月光伏组件开工下行，连累光伏焊料需求转降。但全国装机目标仍需完成，欧洲出口需求亦不弱，光伏焊料需求减少或只是暂时的。②镀锡板消费上半年均呈现外需出口强于国内需求格局，总体产量同比走弱不大。和浮法均为地产后周期产业链，对房地产竣工数据较为敏感。上周政治局会议定调“保交楼”，房地产竣工或将逐步企稳，但仍需关注政策实际落地时间对实际需求带动。

3． 库存：截止7月底， 上期所库存月环比增长32吨至3758吨，国内社会库存月环比增加1214吨至1992吨，LME库存月环比增加675吨至3825吨。

4． 观点：国内冶炼厂7月停减产时间长于6月，但现货升贴水却跟随库存累积而大幅走弱，月间价差来看back亦大幅走窄，弱需求或远超从前预期。进入8月，冶炼厂成品锡锭将逐步入市，而上周免税下进口窗口重新打开，部分贸易商对外开始询价准备采购，国内供应压力陡增。虽宏观利空暂时告一段落，但基本面供需压力重上台面，关注月间back转contango套利机会。