中信保诚基金债市周评：弱复苏背景下货币政策可能仍维持宽松，短期利率或保持低位震荡

上周央行调降MLF和逆回购利率，中信债市周评政策震荡大超市场预期，保诚保持流动性宽松仍然持续，基金景下市场做多情绪升温，弱复仍利率曲线整体下移。苏背松短10Y国债/国开收益率分别下行15bp/12bp至2.59%/2.79%，货币10-1Y国债/国开利差下行6bp/9bp至86bp/96bp，持宽曲线走平。期利国开税收利差有所上行，率或信用债收益率下行。低位

美国就业市场强劲，中信债市周评政策震荡通胀边际缓和，保诚保持短期联储抗通胀意愿仍然较强，基金景下但经济动能明显走弱，弱复仍海外衰退预期升温。苏背松短国内防疫政策持续优化，在精准防控的同时兼顾经济增长。随着疫情对经济的影响逐步减弱，前期稳增长政策逐步落地见效，基本面修复确定性较强。短期出口仍然保持韧性，对经济有所支撑，但社融增速有见顶回落迹象，总量和结构不佳显示需求偏弱，经济新旧动能转换背景下信用扩张力度有限，消费、地产修复进度缓慢，经济修复速度整体偏慢。央行超预期降息显示政策层对实体需求不足更为关注，弱复苏背景下货币政策可能仍然维持宽松，短期利率或保持低位震荡。随着经济逐步修复，资金面可能逐步向中性回归，届时利率债仍面临调整小幅压力。

信用方面，经济复苏的基础不稳固，因此资质方面继续保持谨慎，中央出台通过政策性银行专项借款方式支持已逾期难交付住宅项目建设交付有助于稳地产、保民生，监管指定国企担保和承销示范性民营房企新债发行有助于缓解头部民营地产的融资压力，关注头部民企地产的融资恢复情况和地产风险事件对房地产债和土地出让金下滑严重地区城投债的风险传导。

杠杆和久期方面，宽松的流动性环境下，杠杆票息策略依然有价值，且鉴于当前曲线仍较为陡峭，也可考虑对高资质信用债适度拉长久期以提升票息收益。转债方面，短期关注转债中稳经济的相关板块如城商行、老基建如建材、新基建如数字经济等机会，估值较低的TMT、医药等，以及估值相对合理的高成长板块，把握双碳、专精特新等产业引导大方向，关注随着硅料价格回落以及新电池技术驱动下的光伏、国内招投标和平价化提速的海上风电、锂及其他上游原材料产能大幅扩张后业绩修复的锂电及电车板块。

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