东海期货：关注预期兑现情况，谨防铜价高位回落 ——沪铜2月月度投资策略

电力是东海兑现度投中国耗铜量最多的终端，耗铜量占比约46%。期货情况电网投资，关注高位1-12月电网基本建设投资累计完成额5012亿元，预期月月累计同比增2%；电源投资，谨防1-12月电源基本建设投资累计完成额7208亿元，回落沪铜累计同比增22.8%。资策电力是东海兑现度投我国碳排放主要来源，据IEA，期货情况中国供电和供热的关注高位碳排放占总碳排放的51%，全球均值42%。预期月月国内能源转型，谨防新能源发展迅速，回落沪铜预计未来新能源领域的资策电源投资和配套的电网投资将继续加码，对铜需求起重要支撑。东海兑现度投

固定资产投资，1-12月国内电力、热力、燃气及水的生产和供应业固定资产投资累计完成额同比增19.3%；基础设施建设投资累计完成额同比增11.52%。基建投资仍继续发力。

地产需求，1-12月国内商品房累计销售面积同比减24.3%，较上月降幅扩大1个百分点；房屋累计施工面积同比减7.2%，较上月降幅扩大0.7个百分点；房屋累计新开工面积同比减少39.4%，较上月降幅扩大0.5个百分点。稳地产政策频出，但仍面临现实压力。春节期间出行消费回暖明显，但地产成交不及预期。

12月美国成屋销售折年数402万套，新建住房销售折年数61.6万套。美国成屋销售仍下行，12月环比减1.47%，同比减33.99%。金融收紧对美国地产压力明显。快速加息使美国房贷利率大幅上行，高房价和高利率挤压地产需求。

家电需求，12月空调产量1771万台，环比增17%，同比减9.83%；1-12月空调累计产量19258万台，较2021年减0.05%。12月电冰箱产量745万台，环比减1.78%，同比减1.68%；1-12月电冰箱累计产量7345万台，较2021年减5.61%。

2022年疫情严重，房地产的资金压力、信用风险乃至长期的行业下行趋势进一步削弱了地产后周期的家电产销。欧美高通胀压力下，消费减弱，中国出口放缓。随着疫情管控放开和稳地产稳经济政策加码，家电需求有望回升但力度预计有限，需观察经济复苏情况。

国内12月汽车销量255.6万辆，环比增9.79%，同比减8.26%；汽车产量238.3万辆，环比减0.13%，同比减18.03%。12月新能源汽车销量81.4万辆，环比增3.56%，同比增53.3%；新能源汽车产量79.5万辆，环比增3.52%，同比增53.47%。新能源产销同比增速均放缓。

2023年国内新能源汽车补贴退坡。对新能源汽车免征购置税政策将延至2023年底，目前该税比例为10%。后续新能源政策仍可期，但考虑到目前新能源渗透率已近三成，产销仍增但增幅预计放缓。

12月集成电路产量284亿块，环比增9.23%，同比减5.02%；1-12月累计产量3242亿块，较2021年减9.79%。12月移动通信手持机产量14310万台，环比增0.99%，同比减18.05%；1-12月累计产量156080万台，较2021年减6.06%。2020、2021年居家办公致电子消费提前，2022年疫情严重、消费减少，电子消费走弱。预计2023电子消费有望恢复但斜率较缓。

铜材生产及开工，国内12月铜材产量216.4万吨，环比增2.79%，同比增4.48%；1-12月国内铜材累计产量2255万吨，较2021年增5.26%。12月精铜杆开工率61.62%，环比落8.1个百分点；再生铜杆开工率46.17%，环比落1.88个百分点；铜板带开工率76.97%，环比落0.02个百分点；铜管开工率69.14%，环比升0.26个百分点；黄铜棒开工率46.4%，环比落10.63个百分点。疫情冲击，春节较早，淡季需求弱，企业放假提前，铜杆开工率下滑。

LME铜1月30日库存76100吨，较上月底减12825吨。沪铜1月20日库存139967吨，较上月底增70699吨。保税区1月28日铜库存8.72万吨，较上月底增6.06万吨。境内1月28日铜社库23.6万吨，较上月底增13.8万吨。LME铜库存仍紧，国内铜增库明显。

LME铜库存仍紧但国内铜增库明显，全球精铜库存紧张显著缓解，沪铜月间价差及LME铜0-3M升贴水较前期回落。

美国软着陆概率大，美联储高利率持续时间或超预期。秘鲁铜矿产量受抗议影响；精铜产能增但检修影响产量。国内预期复苏，但节后铜杆厂复产慢，有累库压力。伦铜库存偏低但沪铜增库明显。综上，铜价有冲高回落风险。

操作建议：轻仓布空

风险因素：美联储紧缩不及预期、国内复苏超预期、地缘风险

风险提示

本报告中的信息均源自于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议。市场有风险，投资需谨慎。

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